Hambre: Los efectos socioeconómicos de
la inflación de los alimentos y la interrupción de las cadenas mundiales de
suministro
Tomado de: Exponential
Weekly Investor Letter: Macroeconomic Update
By Steven
McClurg & Leah Wald
La Reserva Federal está
inyectando 6 billones de dólares en la economía de EE.UU., pero ¿se filtrará a
los recién desempleados? La última adición al Quantitative Easing Infinity
(QE8) fue el anuncio de que el programa de compra de bonos se ha extendido a los
bonos basura y a las obligaciones de préstamos garantizados (CLO) el jueves. El
beneficio de este programa de compra se extiende en última instancia a los
mayores poseedores de CLOs, productos estructurados con bonos basura.
1) Los bancos son dueños de ⅓ del
mercado de CLO: Wells Fargo, JPMorgan Chase y Citibank tienen el 81% de los CLO
de los bancos en los Estados Unidos.
2) Los fondos de pensiones y las
compañías de seguros son dueños del 20% del mercado de CLO.
3) Los Fondos de Cobertura tienen
el 14% de las CLOs.
Pero este artículo es sobre comida, no sobre amiguismo.
La reducción de las tasas de
interés por parte de los bancos centrales está diseñada para fomentar la toma
de riesgos y el gasto de los consumidores. En 2008-2009, las políticas de los bancos
centrales ayudaron a que el dinero fluyera hacia los mercados de acciones y
bonos. Pero como los inversores minoristas e institucionales no caen en la
trampa, la Reserva Federal se ha encargado de hacer inversiones de riesgo.
La medida financiera prudente
sería recaudar dinero, aparcarlo adecuadamente, desconectarse de las
inversiones de riesgo y desarrollar un plan estratégico de gestión del dinero.
Económicamente, esto significa que el capital no se está utilizando de manera
productiva ya que la gente está ahorrando o comprando una cantidad moderada de
necesidades básicas. El propósito del QE es lo opuesto a la prudencia:
estimular la economía a través del gasto de los consumidores, pero en este
momento los consumidores no están gastando. Además, la gente podría tener todo
el dinero del mundo, pero no pueden comprar papel higiénico. En la lista de
necesidades que se están volviendo escasas están incluidos muchos tipos de
alimentos.
Como los negocios despiden a los
trabajadores a niveles no vistos en la mayoría de las generaciones vivas, la
Jerarquía de Necesidades de Maslow está en la vanguardia de las mentes de los
consumidores. Muchos ya están luchando por alcanzar el nivel más bajo de la
pirámide: las necesidades fisiológicas.
En los EE.UU., los reclamos de
desempleo reportados han alcanzado los 17 millones, que es el 11% de la fuerza
laboral. Muchas pequeñas y medianas empresas (PYMES) enfocadas en las nóminas
de pago están reportando un promedio de 40% de reducción en las nóminas de
pago. Según nuestros modelos, ya estamos en un 18% de desempleo.
Tabla 1.El aumento de las solicitudes de desempleo
Tabla 2. Tasa de desempleo de civiles
Inflación
Es importante recordar las
diversas formas de inflación: demanda-tirada, costo-empuje, e incorporada. Como
explicamos en nuestro último artículo sobre la inflación, la Reserva Federal
está bombeando billones de dólares a la economía. Esto podría crear una inflación
de demanda porque puede haber suficientes dólares para perseguir bienes
escasos.
Sin embargo, la velocidad del
dinero es baja, como lo fue en 2008, manteniendo la inflación baja. En nuestro
artículo anterior "Política monetaria e inflación: Is This Time
Different?", dijimos que el riesgo de inflación sigue siendo bajo en los
EE.UU., pero eso puede no ser cierto para muchos otros países, y para ciertos
tipos de bienes, principalmente alimentos.
Inflación de alimentos
Esperamos que los precios de los alimentos
sean más altos.
Con una reducción de la oferta
disponible y un aumento de la demanda, el efecto general es un aumento de los
precios al consumidor. Típicamente con la escasez de la oferta, se produce un
aumento de la demanda de bienes de sustitución. Sin embargo, para la mayoría de
los bienes, no hay un sustituto perfecto y si hay una escasez general de
alimentos entonces no hay alternativa.
Por ejemplo, en Argentina, el
costo de los alimentos aumentó un 54,2% en febrero de 2020 con respecto al mismo
mes del año anterior. En Pakistán, fue del 16,2%. Este no es un tema que será
aislado a los países anecdóticos. Esto es global.
Los exportadores de arroz de
Tailandia están aprovechando la situación y exportando arroz a precios
extremadamente altos, en un esfuerzo por aumentar los ingresos. Los precios de
referencia del arroz blanco tailandés (RI-THBKN5-P1) han alcanzado su nivel más
alto en ocho años, un aumento del 12% desde el 25 de marzo al 1 de abril.
Tabla 3. Futuros del arroz y THBUSD
"Antes del cierre, la India
ofrecía un 5% de la variedad parbolizada rota a unos 365 dólares por tonelada
en régimen de franco a bordo. Tailandia ofrece ahora la misma calidad a unos
540 dólares por tonelada" - India Today del 25 de marzo al 1 de abril.”
Tabla 4.
Tabla
5.
La
contratación de arroz en medio de las restricciones a los exportadores y los
precios han aumentado para los que todavía son proveedores
Los países están acaparando
alimentos
Algunos de los mayores exportadores de alimentos
han comenzado a aplicar políticas proteccionistas en materia de alimentos:
- Ucrania ha prohibido sus exportaciones de trigo
sarraceno
- Vietnam, el tercer mayor exportador de arroz del
mundo, ha suspendido los contratos de exportación de arroz
- El gobierno ruso aprobó una propuesta del
Ministerio de Agricultura para limitar las exportaciones de cereales a 7
millones de toneladas
- La Comisión Euroasiática restringirá las
exportaciones de semillas de sol, trigo sarraceno, arroz y centeno
- El 22 de marzo, el gobierno de Kazajstán anunció
la prohibición de las exportaciones de harina
- Camboya prohibirá algunas exportaciones de arroz
y pescado
- La unión aduanera, que también incluye a Belarús,
Armenia y Kirguistán, tampoco suministrará soja y algunas hortalizas como las
cebollas fuera de la unión
- Los comerciantes de arroz de la India han dejado
de firmar nuevos contratos de exportación. La India es el mayor exportador del
mundo
- Egipto detendrá la exportación de legumbres
- Serbia ha prohibido la exportación de aceite de
girasol
- Turquía ha frenado las exportaciones de limón.
Tabla 6.
Todos los precios de los principales exportadores
aumentaron durante el mes de marzo, respaldados por los rumores de una posible
escasez en el mercado. Las conversaciones sobre las posibles restricciones a la
exportación y la acumulación de existencias por parte de los importadores
respaldaron los precios.
Las restricciones al comercio de
trigo son motivo de especial preocupación. El trigo puede considerarse un
producto político porque es el principal ingrediente del alimento más básico,
el pan. Se ha observado que la Primavera Árabe de 2010 comenzó como resultado
directo de la escalada de los precios de los cereales que provocó disturbios
por el pan en Túnez y Egipto. Es importante señalar que los precios del pan en
Egipto aumentaron un 37%, que son el mayor importador de trigo del mundo y que
más del 40% de la población vive por debajo del umbral de pobreza y sufre
alguna forma de malnutrición.
"El trigo es el cultivo más
extendido en el mundo y proporciona el 20% de las proteínas diarias y de las
calorías de los alimentos para 4.500 millones de personas. Es el segundo
cultivo alimenticio más importante en el mundo en desarrollo después del
arroz". - Documento informativo de la FAO
La producción se mantiene en gran
medida inalterada, pero estos exportadores clave han instituido restricciones
comerciales con el propósito de lograr la seguridad alimentaria nacional. Estos
países son los principales exportadores a los países sensibles a los precios,
que dependen en gran medida de esas exportaciones:
Tabla 7.
Fuente: Departamento de
Agricultura de los Estados Unidos Servicio Agrícola Exterior Granos: Mercados y
comercio mundiales
Las políticas proteccionistas de
Kazajstán son particularmente preocupantes, ya que es el principal proveedor de
la región y, por lo tanto, esos importadores se enfrentarán a una grave escasez
de trigo (grano).
Estas políticas proteccionistas
hacen sonar la alarma para la seguridad alimentaria mundial.
Cadenas de suministro interrumpidas
He seguido el Baltic Dry Index
(BDI) desde que era analista de bonos de mercados emergentes. Este indicador
principal puede utilizarse para caracterizar el estado de la actividad
económica. Más que un indicador retrospectivo como el PIB, el BDI proporciona
una supervisión en tiempo real de los procesos económicos (más específicamente,
la demanda de productos básicos y materias primas). El BDI ha estado
disminuyendo durante los últimos 6 meses. El mercado del transporte marítimo ya
tenía una tendencia a la baja antes de COVID-19, y no hay indicios de una
capitulación a corto plazo.
Tabla 8.
Escasez en los Estados Unidos
El puerto de Los Ángeles informó
de un descenso de volumen del 30,9% en marzo en comparación con el año
anterior.
La escasez de fletes aéreos y de
camiones, las horas limitadas de los puertos que llevan a los respaldos de los
puertos, los aviones en tierra y los alimentos perecederos estropeados conducen
a una menor disponibilidad. Nos acercamos a la cosecha de primera, pero debido
al cierre de las fronteras, tenemos una escasez masiva de mano de obra y los
agricultores no pueden contratar a sus trabajadores migrantes habituales.
Los cultivadores de maíz son
especialmente vulnerables porque una combinación de los bajos precios del
petróleo ha reducido la demanda de etanol, del cual el maíz es el producto
principal. Las operaciones agrícolas están luchando, obligando a los grupos
comerciales a presionar a la administración Trump para obtener ayuda financiera
de emergencia.
Debido a las prohibiciones de
cuarentena, la demanda de los consumidores de carne de vacuno, aves de corral y
pescado ha disminuido, ya que los restaurantes han cerrado. Además, a medida
que más personas solicitan el desempleo y se ponen en apuros financieros, la
gente opta por comprar productos no perecederos más baratos. Es necesario
contar con una cadena de suministro muy eficiente para los bienes no
perecederos, lo que hace que los agricultores, pescadores, ganaderos y
panaderos experimenten una menor demanda de sus productos en los supermercados
y restaurantes.
Mercados emergentes
"La crisis de COVID-19
también puede desencadenar una crisis de seguridad alimentaria en África, con
una producción agrícola que podría contraerse entre el 2,6% en un escenario
optimista y hasta el 7% si hay bloqueos comerciales. Las importaciones de alimentos
disminuirían sustancialmente (hasta un 25% o tan poco como un 13%) debido a una
combinación de mayores costos de transacción y una menor demanda interna".
Comunicado de prensa del Banco Mundial del 9 de abril.
Muchos países importan gran parte
de sus alimentos, centrando nuestra atención en el mundo en desarrollo, donde
el mayor porcentaje del gasto de los consumidores es en alimentos.
Tabla 9.
Todavía se producen muchos
alimentos en el mundo, por lo que la cuestión es la disponibilidad más que el
suministro.
A medida que la pandemia y la
recesión económica continúen, las líneas de suministro seguirán perturbándose,
la inflación de los alimentos seguirá aumentando, las políticas nacionales de
protección alimentaria se seguirán aplicando, y esto conducirá a una escasez
mundial de alimentos.
Los países que ya se han visto más afectados son el Afganistán,
Burkina Faso y Burundi.
"El riesgo de que se
produzcan interrupciones importantes en el suministro de alimentos en los
próximos meses es cada vez mayor, especialmente para los países de bajos
ingresos que son importadores netos de alimentos, muchos de los cuales se
encuentran en el África subsahariana" - La Coalición para la Alimentación
y la Tierra (un grupo compuesto por Unilever, Nestlé y PepsiCo, junto con
organizaciones de agricultores, la Fundación de las Naciones Unidas, académicos
y grupos de la sociedad civil).
Desde el punto de vista
económico, la escasez mundial de alimentos devastará los mercados emergentes
que dependen de la importación de alimentos, como Nigeria y el arroz, así como
los países que dependen de la exportación de sus alimentos. Esta pérdida de
ingresos y el crecimiento del PIB nacional constituyen otro catalizador de la
malnutrición y la escasez de alimentos, la agitación económica y la inflación
monetaria.
"Según el Instituto de
Finanzas Internacionales, los inversores extranjeros han retirado 95.000
millones de dólares de acciones y bonos desde que se despertaron a la crisis el
21 de enero. Eso es cuatro veces las salidas en el mismo período después del
comienzo de la crisis financiera mundial de 2008".
La mayoría de los países en
desarrollo dependen de las remesas, que no pueden llegar. El capital se está
derramando. La industria del turismo se ha derrumbado. Los activos de los
mercados emergentes se están deshaciendo. La paralización de la actividad
económica mundial dificultará enormemente la respuesta eficaz a la pandemia de
las economías frágiles que ya han sufrido dificultades financieras. ¿Cómo se
puede equilibrar el colapso económico con una respuesta de salud pública?
En muchas partes del mundo, la
inanición y la COVID-19 pueden ser igual de mortales.
Resultado
A medida que se produzcan más
cierres de fronteras comerciales y xenofobia, los países con los mayores costos
de los alimentos, los importadores netos de alimentos y las tasas del Índice de
Precios al Consumidor (IPC) muy ponderadas en función de la nutrición tendrán
un aumento de la inflación desmesurado y el PIB disminuirá a nivel mundial. De
esos países, muchos como Viet Nam y Filipinas, que han experimentado un alto
crecimiento del PIB en los últimos 10 años, podrían ser los más afectados a
corto plazo. Teniendo en cuenta que JPMorgan ha estimado que el PIB de los
Estados Unidos caerá un 40% a un ritmo anual, las economías más afectadas
podrían tardar muchos años en recuperarse.
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Gestión de Inversiones Exponencial
(ExIM)
Steven McClurg - CIO
Leah Wald - Jefe de
Investigación/Gerente de Cartera
Exponential Investment Management
(ExIM) es una empresa de gestión discrecional de macroinversiones a nivel
mundial. Mediante el análisis de los factores macroeconómicos, geopolíticos y
sociales fundamentales, somos capaces de escuchar a los mercados y gestionar
eficazmente el riesgo y generar alfa.
ExIM cree que los cambios en las
políticas económicas de los gobiernos, los climas políticos, los tipos de
cambio de divisas, el comercio internacional, las relaciones internacionales y
los tipos de interés afectan a todos los mercados financieros. Utilizando esta
experiencia de la economía global y los mercados financieros, ExIM ha
construido carteras únicas con una ventaja macroeconómica dinámica que incluye
la exposición a clases de activos emergentes.
Juntos, Steven y Leah utilizan la
estrategia macroeconómica para estructurar y gestionar las carteras.
Acerca de Steven McClurg (CIO):
Steven McClurg es el Director de
Inversiones de Exponential. Fue director ejecutivo de Galaxy Digital, a través
de la adquisición de su empresa anterior, Theseus Capital, donde fue socio
fundador y CEO/CIO. Steven comenzó su carrera de administración de activos en
Guggenheim Partners, una empresa líder en inversiones globales y servicios
financieros de asesoramiento, donde fue director gerente y administrador de
carteras, incluida la supervisión de mercados emergentes y crédito soberano.
Acerca de Leah Wald (Gestora de
Cartera):
Leah Wald es la Vicepresidenta de
Gestión de Cartera de Exponential. Fue socia de Lucid Investment Strategies,
una empresa de gestión de activos especializada en la inversión en tendencias
macroeconómicas. Antes de unirse a Lucid, Leah estuvo en Vital Financial
analizando estrategias de inversión para Japón, Asia, energía de Oriente Medio
y estrategia macro global. Leah comenzó su carrera trabajando en el Grupo del
Banco Mundial reportando directamente al ex Vicepresidente de la Región de
África.
Exponencial: Invertir para la
nueva economía digital
